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[增持评级]纺织服装行业点男子戳爆十车车胎评:从板块估值修复到核心质优标的分化轮动

2018年05月16日 17:10来源:网络整理手机版

[增持评级]纺织服装行业点评:从板块估值修复到核心质优标的分化轮动

时间:2018年05月15日 14:01:13 中财网

目前行业的估值、行业阶段、和格局判断。经过本轮上涨,目前品牌服饰板块估值为2018 年24 倍。我们认为可以通过两个维度对估值水平进行评估:
  1)历史估值角度:板块估值的中位数水平为动态PE 22 倍。由此可见,目前板块估值处于历史中位数略偏上水平。2)从发展阶段而言,服装行业目前整体处于平稳期, 2017 年我国服装鞋帽零售额增速为8%,这是与2010年的较大区别,在2010 年之前,行业处于高速增长周期。而从竞争格局角度,因为服装“潮流变化”的产品属性,使得服装行业的竞争格局难于稳定、集中度亦明显低于其他消费品类(如食品饮料等)。

  优质企业竞争力质变将是长期最核心逻辑。目前行业处于平稳增长阶段、产业链投资回报明显下降,正处于企业分化的背景。且上游供给侧改革所带来的优质供应资源稀缺、及下游渠道业态变化导致的mall/电商渠道占比提高,均使得市场份额向优质品牌集中。我们认为优质企业竞争力质变将是长期最核心逻辑,质变包括围绕消费者需求在产品、品牌及渠道管理进行优化。

  激活板块价值重估的潜在催化依然存在。腾讯战略投资海澜之家仅是优质服装品牌价值重估的开始,来自互联网巨头、产业投资者、核心金融机构的战略投资,依然有望成为激活板块的潜在催化因素。

  投资建议。在服装行业经历了库存周期、零售恢复、估值触底后,服装公司进入新一轮的增长周期中,行业后期将由板块估值修复逐步过渡至优质个股分化轮动。在产品运营、品牌管理、渠道经营上变革使其核心竞争优势优质龙头更值得关注。核心推荐:九牧王,歌力思、比音勒芬、太平鸟、海澜之家。

  风险提示:终端销售下滑,各公司门店扩张不及预期。

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