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航空航天行业投资机陈凯旋会报告:继续看好飞行器产业链

2018年05月24日 23:13来源:网络整理手机版

  继续看好飞行器产业链,关注半岛局势走向。本周国防军工指数下跌 0.96%,跑输大盘 1.91 个百分点,排名 26/29。基本面上,2018 军费增速 8.1%,结构变化有望进一步提升装备费增速,同时军改阶段性任务基本完成,军费执行率有望逐步回升,预计 2018 行业增速 15%以上;情绪面上,根据朝中社报道,鉴于韩美近日开展针对朝鲜的大规模联合军演,朝鲜不得不中止 16 日北南高级别会谈,半岛不确定性回升。综合来看,我们继续看好飞行器产业链,全年存在绝对收益,首选优质白马。

  “军品定价改革+股权激励”,建议重点关注军品总装类企业。1)受“成本加成 5%”的军品定价规则限制,我国军工总装企业利润率整体较低,均值位于 3%左右,与国外军工企业 7-8%的净利率相比差距较大;2)伴随着中航沈飞(战斗机)开启股权激励,我们预计其他军品总装企业中直股份(军用直升机)、中航飞机(军用大飞机)、内蒙一机(装甲车)等总装企业也有望逐步实现股权激励,叠加军品定价改革持续推进,我们预计军品总装企业利润率有望持续提升,建议重点关注。

  科研院所转制:建议重点关注信息化类核心军品资产。58 所转制实施方案获批标志着首批院所转制由方案评审逐步转入实际操作层面,首批 41 家院所有望年内逐步转制为企业;伴随着院所转制持续推进,综合考虑其在军工体系战略地位及军民通用性,我们预计信息化类军工科研院所有望成为院所转制重点对象,关联资产有望逐步上市,推荐四创电子、杰赛科技,航天电子、中航电子、国睿科技受益。

  投资主线:1)飞行器产业链:中航沈飞、中直股份、中航光电(受益)、中航飞机(受益)、航天电器(受益);2)地面主战装备:内蒙一机(受益);3)信息化:四创电子、国睿科技(受益)。

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